但上市以后，公司通过二级市场得到了接近6亿的资金，已经使得公司的资产负债率下降至45.68%，这会使得公司的净资产收益率被摊薄。而高周转则得益于公司电商平台的高效渠道。公司的产品主要通过线上渠道销售为主，根据其招股说明书的数据显示，2016-2018年，公司电商平台的营收占总主营业务收入的比重分别为95.46%、93.92%、86.67%，其中天猫营收的比重分别为72.44%、66.97%、57.26%，也就是说公司是过分依赖电商渠道的。
这也是为什么公司打算用募集资金去大力发展线下门店的原因，公司计划在2年内使用募集资金在全国布局100家门店。2、企业发展走向但是个人认为，三只松鼠将面临至少三方面的严峻挑战。第一，电商渠道越来越高的营销成本；第二，线下门店的拓展和管理，第三，食品安全问题；首当其冲的就是电商渠道的营销成本开始出现明显上升。
随着电商行业市场参与者数量的不断增加，公司所处的休闲食品领域开始出现越来越多的品牌竞争对手，同时一些传统休闲食品生产商也开始布局互联网渠道，这使得电商渠道的销售成本开始出现明显的飙升，但转化率也同时出现了下降，也就意味着企业花更多的钱，效果还可能比以前更差了。我们看下三只松鼠的销售费用就可以知道，公司近2年的销售费用的平均增长率高达26.5%，其中2018年较2017年更是上升了35.9%，这一增速甚至高于公司2018年的营收增速，充分说明公司所面临的成本问题。
随着竞争的加剧，以及电商渠道效率的下降，公司的营收和净利润均面临着较大的增长压力。其次就是线下门店的开拓问题。公司自成立以来就以互联网营销和品牌运营为主的，线下门店并非是公司的强项。投入资金计划开设超过100家门店，也是公司为了降低对电商渠道的依赖所做出的的战略选择，但是毋庸置疑的是，线下门店的开拓以及配套物流、仓储等重资产的传统零售模式并非公司的拿手好戏。
在巨头林立的线下零售市场开店，公司需要直接面对这些有着丰富经验的竞争对手，这给公司带来的管理成本和管理风险是我们不得不去考虑的。因为线下的门店并不便宜，公司不仅仅要承担开店的租金、装修和人工成本，同时还要增加对物流、仓储的投入以便支持和覆盖更多的门店，这对公司长远的发展来说至关重要，但也是困难重重，能否脱颖而出，还是未知之数。
最后是食品安全，也是最为关键的，具有一票否决权的一环。2016年5月和2017年8月，公司就两次因食品问题被监管机构处罚。其中2017年这一次，公司的产品更是因为开心果抽检霉菌项目不合格被处罚。而自从长春长生事件以后，证监会就制定了重大违法的退市制度，涉及五个安全的上市公司，将无条件退市，其中就有公众健康安全。
而三只松鼠的模式只会负责原材料的采购，然后将加工外包给第三方进行，公司只负责产品的质量检测、筛选及分装，也就是说食品安全最重要的加工环节，公司是没有掌控力的，这一点在现在的经营环境下，一旦出现食品安全，将对企业产生毁灭性的打击。面对电商的红利退却，线下门店的激烈竞争以及日趋严厉的食品安全监管，公司能否做好这一系列的工作，我们都需要观察，至少从现在的这个估值和公司的管理来看，还看不到这些迹象。
